Метрики для оценки криптоактивов продолжают эволюционировать. Первоначально метрики традиционных фондовых рынков, такие как свободная капитализация, быстро стали нормой и для рынка криптовалют. Однако уникальные особенности криптоактивов открывают перед аналитиками и наблюдателями возможности для создания новых, более информативных оценочных показателей и коэффициентов.
В прошлом декабре Coin Metrics представили (англ.) одну из таких нативных для криптоактивов оценочных метрик, реализованную капитализацию. Реализованная капитализация криптоактива рассчитывается путем умножения каждой единицы предложения на ее стоимость в момент последнего перемещения. Другими словами, эта метрика оценивает стоимость предложения на момент, когда держатели актива зафиксировали прибыль или убыток, продав принадлежащие им монеты. По сравнению с рыночной капитализацией, реализованная капитализация изменяется намного более плавно, без резких перепадов:
Реализованная капитализация Биткойна
Еще одна изначально криптовалютная метрика – «термокапитализация» (название отсылает к количеству энергии, совокупно потраченному майнерами), которая определяется как сумма всего валового дохода (в долларах США), полученного майнерами за все время существования актива. Она оценивает чистый приток фиатных денег в актив.
Идея, стоящая за этой метрикой, заключается в том, что совокупный доход майнеров, в теории, должен с некоторым запасом покрывать их расходы. Все расходы майнеров деноминированы в соответствующих фиатных валютах, однако прибыль они получают только в криптоактивах. Следовательно, им нужно продавать большую часть добываемых активов за фиатные деньги. Эта идея относится главным образом к Биткойну и Эфириуму. В случае с меньшими альткойнами, майнеры, вероятно, сначала обменивают добытые монеты на BTC или стейблкойны, а затем уже выводят деньги в фиат.
По сравнению с реализованной или рыночной капитализацией, термокапитализация в графическом представлении выглядит еще более сглажено, поскольку она не может расти быстрее, чем позволяет монетарная политика актива. Монетарная политика большинства криптоактивов подразумевает постепенное сокращение скорости эмиссии, что также влияет на скорость роста термокапитализации.
Термокапитализация Биткойна
С появления понятия «реализованная капитализация» люди начали изучать соотношение между ней и рыночной капитализацией. Мы уже писали о том, что колебания MVRV (отношение рыночной стоимости к реализованной) можно использовать для определения того, является ли криптоактив недооцененным (если его рыночная капитализация значительно ниже реализованной) или, наоборот, переоцененным (если реализованная капитализация актива значительно превышает рыночную).
Изучение отношения реализованной стоимости к термокапитализации (RVTC) тоже помогает оценить состояние рынка, и эта метрика еще более сглажена, чем MVRV. Особенно она эффективна для определения периодов, когда рынок актива перегрет.
Каждый пик на графике RVTC указывает на пиковые значения предыдущих ценовых пузырей (один в 2011 году, два в 2013 и один в 2017). Для Биткойна это отношение имеет естественную тенденцию к росту, так как постоянное сокращение эмиссии ограничивает рост термокапитализации.
Текущее значение этого коэффициента подтверждает общее мнение инвесторов и прочих участников биткойн-рынка о том, что худшая часть последнего медвежьего рынка, похоже, осталась позади.
Сопоставление этих двух коэффициентов дает более полное понимание состояния рынка. Стоит отметить, что значения MVRV растут постепенно – рост цены автоматически подразумевает рост MVRV – тогда как коэффициент RVTC поднимается очень резко, так как количество и размер ончейн-транзакций оказывают влияние на реализованную капитализацию.
В последние несколько месяцев значение MVRV выросло с 0,8 до 2,2 (+175%), а RVTC – с 6,5 до 7 (+8%). Это указывает на то, что потенциал роста текущего ралли еще не исчерпан, несмотря на то, что реализованная капитализация находится очень близко к историческому максимуму.
Сравнение MVRV и RVTC Биткойна
Коэффициент RVTC применим к любому активу, добываемому посредством майнинга, например, к Эфириуму. Применимость его к форкам вызывает сомнения, поскольку термокапитализация форков включает только период после форка, тогда как в реализованной капитализации частично учитывается также часть истории до форка.
Мы опустили значения RVTC Эфириума за первые месяцы, поскольку они аномально высоки. Это связано с тем, что к моменту запуска блокчейна Эфириума большая часть объема предложения ETH была уже выпущена. Следовательно, реализованная капитализация по сравнению с термокапитализацией была очень высока.
Мы продолжим следить за коэффициентом RVTC и ожидаем, что в предстоящие месяцы он может стать источником ценных сигналов о состоянии рынка.
Подписывайтесь на bitcoins-news в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.