Тонкости вознаграждения: математические и экономические особенности халвинга Биткоина

Существующая система предоставления вознаграждений для участников сети Биткоина может быть устроена не лучшим образом, считают специалисты Bitcoin Magazine. Они отмечают, что постепенное сокращение награды гипотетически может привести к совершенно иной экономической модели ценообразования. Поскольку очередной халвинг будет в апреле 2024 года, и мы уже имеем определенное число прецедентов с халвингами с BTC, сейчас хорошее время оценить математические и экономические особенности модели.

Халвинг

Биткоин, как и любая другая криптовалюта, строго следует заложенным в его коде инструкциям. К одной из таких относится халвинг — сокращение награды за блок, которое происходит каждые 210 000 блоков, то есть, приблизительно раз в 4 года. Это нужно для того, чтобы общее количество BTC не превысило 21 млн единиц.

Общее количество добытых монет определяется так: это сумма всех BTC, полученных за каждый новый блок с момента запуска блокчейна Биткоина и до последнего 32-го халвинга, который состоится в 2140 году. Изначально, до первого халвинга, награда за блок составляла 50 BTC. После — 25. Сейчас, после третьего халвинга, — 6,25. В апреле, после четвертого уполовинивания награды, она будет составлять 3,125. 

Вознаграждение считается по формуле 50/2^i, где i — счетчик халвингов. То есть, при i=0 (до первого халвинга) награда была равна 50 (2^0=1, соответственно 50/1=50). Сейчас, после третьего халвинга, i=3, поэтому 50/2^3=6,25.

Проблема халвинга

Поскольку награда сокращается вдвое, это не может не стать шоком для рынка. Если спрос остается неизменным, то цена закономерно растет. Быстрый рост цен приводит к «циклу ажиотажа», привлекающему внимание средств массовой информации и новых потребителей.

В некотором смысле, как отмечают специалисты, халвинг — это встроенный «медиа-ресурс» Биткоина. Но есть проблема. Поскольку цена очень волатильна, она достигает вершины, и резко обрушивается. Это мешает Биткоину закрепиться и институционализироваться в тех областях, где ценится стабильность — в первую очередь, в качестве платежного средства.

Главной особенностью Биткоина является его функция сбережения стоимости (SoV – store of value). То есть, BTC рассматривается как актив, который сохраняет и наращивает ценность со временем. Но если кто-то приобрел монету на пике ее стоимости, реализовать SoV получится нескоро. Ходлер не станет продавать купленный на пике биткоин только когда он полностью понимает протокол, доверяет коду и знает, что цена восстановится и взлетит после следующего халвинга. Это требует определенного «порога вхождения»: уровня абстракции, понимания того, как устроен процесс, и целой системы убеждений. Отрицательные краткосрочные движения цен сильно «затуманивают» SoV Биткоина.

Для более наглядного примера Биткоин можно сравнить с другими инновациями и решениями, где преимущества других технологий очевидны уже после первого использования. Телевизор, телефон, электронная почта, микроволновая печь — отличные примеры инноваций, ценность которых ощущается сразу в первые минуты. Можно сравнить темпы распространения цветного телевизора по сравнению с компьютером. Телевидение завоевало мир быстрее, потому что его ценность стала понятна сразу. Компьютер же был гораздо более сложным устройством, поэтому люди не сразу увидели пользу от ПК в их повседневной жизни. Восприятие ценности играет большую роль в том, насколько инновация окажется успешной. По мнению Эверетта Роджерса (Everett Rogers), который первым изучил кривые внедрения инноваций, восприятие — одна из главных движущих сил распространения новых технологий.

Также специалисты отмечают, что шоки, которым халвинги подвергают цену Биткоина, отрицательно сказываются на восприятии BTC как технологии и тем самым замедляют внедрение криптовалюты как передового и массового решения.

О том, что ценообразование биткоина формируется «волнообразно», в том числе вследствие халвингов, косвенно говорит нам график курса BTC за все время. Бычий тренд наметился в биткоине сразу после первого халвинга в ноябре 2012 года. Так, если в начале ноября 2012 года актив торговался около $11, то через 12 месяцев курс превысил $1 150, после чего пошел на спад.